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上海证券再升准备金率之弦仍需绷紧工业

2020-06-03 来源:福州娱乐网

上海证券:再升准备金率之弦仍需绷紧 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

上调准备金不改流动性充裕局面2010年1月银行间市场人民币交易活跃,市场利率略有下降,反映银行体系流动性依然充裕。交易增加主要是受准备金率调整影响,导致金融机构间资金需求平衡态势短期被打破,同业间资金流动规模上升,但利率不升反降,说明市场流动性依然旺盛,上调0.5%的准备金率基本不改流动性充裕局面。

信贷仍然充当流动性“主推手”信贷增加直接“创造”了货币,市场上的流动性通过银行存款的增加大幅度上升。2010年1月人民币各项存款增加1.510万亿元,占了货币M2增加数的3/4以上。我们在阐述预测信贷数据的理由时,认为信贷的反弹仅是季节性反弹结果。从银行经营的角度,贷款发放具有明显的季节性特征,即前松后紧,季度发放的新增贷款量占全年新增量的比例通常为40%、70%、90%、100%。因此,2010年7.5万亿的新增信贷在1季度将发放3亿,由于2月份是春节所在月份,因此1月和3月正常情况下将有超过1亿的规模。

节日现金需求上升推动货币活化程度跃升1月,不同货币层次间增速呈现了反向变动趋势:M1调头快速上升,而M2则继续下降趋势。M1和M2的不同变化趋势表明,货币体系中货币的活化程度在提高,即活期存款上升速度超越了储蓄存款的上升速度。活期存款主要分布于企业部门,储蓄则归属于居民部门,企业在非经营旺季增加现金储备,主要是为了应对节日期间季节性现金需求上升的结果。在企业部门增加现金储备的情况下,货币流通速度不可避免下降,从而导致了1月信贷有较大增长和M2增速反而有所回落的矛盾局面。

再升准备金率之弦仍需绷紧1月银行间市场利率下降的格局表明,近期银行间流动性充裕局面有所上升,1月份上调准备金率并没有改变银行间流动性充裕局面。在这种情况下,提高利率只能刺激银行进一步扩大放贷力度,以谋求更大的利差收入。因此,继续提高存款准备金率就成了我国回收宏观流动性最有效的工具。即使不考虑2月份公开市场激增的到期票据规模,央行在短期内(<3月)再次上调存款准备金率的可能性仍然很大。

数据:

货币供应量增长25.98%。2010年1月末,广义货币供应量(M2)余额为62.51万亿元,同比增长25.98%,增幅比上年末低1.7个百分点;狭义货币供应量(M1)余额为22.96万亿元,同比增长38.96%,增幅比上年末高6.61个百分点;市场货币流通量(M0)余额为4.08万亿元,同比下降0.79%。当月净投放现金2512亿元,同比少投放4352亿元。

人民币各项贷款增长29.31%。1月由于2014年元旦恰逢周三末金融机构人民币各项贷款余额41.37万亿元,同比增长29.31%,增幅比上年末低2.43个百分点。当月人民币各项贷款增加1.39万亿元,同比少增2243亿元。分部门看,居民户贷款增加4502亿元,其中,短期贷款增加1069亿元,中长期贷款增加3433亿元;非金融性公司及其他部门贷款增加9415亿元,其中,短期贷款增加3328亿元,中长期贷款增加7521亿元,票据融资净减少1809亿元。

人民币各项存款增长27.26%。金融机构人民币各项存款余额为61.29万亿元,同比增长27.26%,增幅比上年末低0.95个百分点。当月人民币各项存款增加1.510万亿元,同比少增42亿元。分部门情况看:居民户存款增加2415亿元,非金融性公司存款增加8822亿元,财政存款增加3968亿元。非金融性公司存款中,企业存款增加6108亿元。

评论:

上调准备金不改流动性充裕局面2010年1月银行间市场人民币交易活跃,市场利率略有下降,反映银行体系流动性依然充裕。2010年1月份银行间市场人民币交易累计成交11.24万亿元,日均成交5621亿元,日均成交同比增长39.20%,日均同比多成交1583亿元。交易增加主要是受准备金率调整影响,导致金融机构间资金需求平衡态势短期被打破,同业间资金流动规模上升,但利率不升反降,说明市场流动性依然旺盛,上调0.5%的准备金率基本使内耳和大脑不同步不改流动性充裕局面。

信贷仍然充当流动性“主推手”1月人民币各项贷款增加1.39万亿元,高于我们1.2万亿的预判,基本符合市场预期(略高于路透1.35万亿元的调查中值)。信贷增加宏观数据点评


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