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中信建投不确定中的确定因子成本与盈利较好

2020-11-20 来源:福州娱乐网

中信建投:不确定中的确定因子 成本与盈利 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

上一期报告中,我们对市场的看法偏谨慎,防御为主,认为周期行业还可能伴随经济下滑而调整,但幅度可能会相对比较有限,而创业板和中小板,可能面临较大的风险。银行、地产、建材、汽车、家电是配置型防御的重点。

PMI:季节性企稳 月PMI指数50. %,环比反弹0.1个百分点,但远低于历史同期平均2.8%的反弹幅度,亦低于我们之前预期,季调之后的PMI指数仍处于下滑通道,PMI企稳带有季节性特征。

PMI销售-生产-采购:需求仍偏弱采购、生产、销售有一定改善,但都弱于历史同期表现。总体看,库存水平仍相对较低,无论是原材料库存还是产成品库存,均在50%以下,库存水平下降仍是较为普遍的;进口和出口订单反弹较大,需求有一定支撑;代表经济活动的供货商配送时间略有下降,经济活动仍比较平稳。

制造业预期仍向好 月生产经营活动预期指数反弹0.9%,该指数已连续三月出现反弹,表明制造业对4月春节后食品价格明显下降导致2月CPI同比涨幅回落仍比较乐观,虽然仍可能“旺季不旺”,但经济继续企稳可能性仍较大。

大宗商品价格冲击阴影未散无论是煤炭、铁矿石、钢铁还是有色(铜),在经历了价格大幅下跌之后, 月下旬,在“旺季”需求推动下,出现了库存下降以及价格反弹,但库存仍偏高,未来一段时期内,上游大宗品价格保持仍将保持疲软,有助于去库存以及生产成本下降。

制造业得益于成本下降而盈利能力改善原材料价格大幅下跌,工业企业主营业务成本得以下降,虽然总体上盈利仍下降,但非金属制品、金属制品、通用设备、专用设备、汽车、交运设备、电气机械等行业受益于成本下降而盈利能力出现回升,主营活动利润增速与总利润增速均出现回升。

策略:寻找不确定中的确定因子—成本下降与盈利改善未来一段时间,商品价格仍将维持弱势,制造业成本仍将下降,盈利能力继续改善,资本市场中制造业板块的吸引力有可能上升。从配置角度看,我们建议从之前的防御逻辑逐渐向成本下降盈利改善逻辑过渡,建议关注:专用设备(电子电工、纺织服装、环保等专用设备)、普通机械(基础件、制冷空调(冷链物流))、汽车(整车、零部件)、电气机械(特高压与智能电、风电、太阳能等)、交运设备(造船、军工)、非金属制品(水泥、玻璃)、家电、电子等行业及细分行业;从主题角度看,可以考虑稳增长和改革方向的交集:信息产业对传统行业的渗透与融合(智能家电、智慧医疗、汽车电子、智能穿戴)、民营医院、新能源汽车、国企改革、京津冀、丝绸之路等。

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